以软件许可销售为核心业务

星环科技作为中国领先的AI基础设施软件提供商，业务模式围绕产品，以自主研发的专有软件平台商业化为核心。其收入主要源于软件许可销售，以及为长期部署和运营提供的技术服务及软件升级。业务划分为AI与大数据基础软件、解决方案及其他业务三条线。在2022 - 2024年及2025年第一季度，AI与大数据基础软件业务收入占比颇高，如2022年占比80.0% ，2025年第一季度占比61.4% 。其他业务主要是在交付核心解决方案时，配套优化及销售第三方软硬件产品。

	截至12月31日止年度						截至3月31日止三月
	2022年		2023年		2024年		2024年		2025年
	人民币千元	%	人民币千元	%	人民币千元	%	人民币千元	% (未经审计)	人民币千元	%
AI与大数据基础软件业务	298,200	80.0	390,041	79.5	284,180	76.7	55,623	88.9	39,411	61.4
解决方案业务	61,156	16.4	79,091	16.1	72,759	19.6	6,297	10.1	22,109	34.4
其他业务	13,269	3.6	21,401	4.4	13,816	3.7	644	1.0	2,685	4.2
总计	372,625	100.0	490,533	100.0	370,755	100.0	62,564	100.0	64,205	100.0

营收先升后降，2024年下滑明显

星环科技在2022 - 2024年及2025年第一季度的营业收入呈现出先上升后下降的趋势。2022年营业收入为372,625千元，2023年增长至490,533千元，涨幅达31.64% 。然而到了2024年，营收降至370,755千元，较2023年下降24.41% 。2025年第一季度营收为64,205千元。从数据来看，2024年的营收下滑值得关注，或反映出市场竞争加剧或业务拓展遇到瓶颈等问题。

时间	营业收入（人民币千元）	变动情况
2022年	372,625	-
2023年	490,533	较2022年增长31.64%
2024年	370,755	较2023年下降24.41%
2025年第一季度	64,205	-

亏损加剧，2024年亏损扩大145.36%

在净利润方面，星环科技在报告期内一直处于亏损状态，且亏损呈现扩大趋势。2022年净亏损为114,492千元，2023年净亏损105,669千元，亏损有所收窄。但到了2024年，净亏损大幅增至259,310千元，较2023年亏损扩大145.36% 。持续的亏损对公司的长期发展构成重大挑战，反映出公司在成本控制、盈利模式优化等方面亟需改进。

时间	净利润（人民币千元）	变动情况
2022年	-114,492	-
2023年	-105,669	较2022年亏损收窄7.71%
2024年	-259,310	较2023年亏损扩大145.36%

毛利率连续下滑，2024年降12.04%

星环科技的毛利率在2022 - 2024年期间呈下降态势。2022年毛利率为59.2% ，2023年降至55.9% ，2024年进一步下降至43.86% ，较2023年下降12.04% 。毛利率的下降表明公司产品或服务的盈利能力在减弱，可能是由于市场竞争导致产品价格下降、成本上升等因素所致，这对公司未来盈利增长带来较大压力。

时间	毛利率	变动情况
2022年	59.2%	-
2023年	55.9%	较2022年下降3.3个百分点
2024年	43.86%	较2023年下降12.04%

净利率持续为负，亏损程度加重

净利率方面，公司同样面临困境。2022年净利率为 - 30.73% ，2023年为 - 21.54% ，亏损程度有所缓解。但2024年净利率降至 - 70.09% ，较2023年亏损程度大幅加深。净利率持续为负且亏损加深，显示公司在成本管理和盈利实现上存在严重问题，若不能有效改善，将影响公司的持续经营能力。

时间	净利率	变动情况
2022年	-30.73%	-
2023年	-21.54%	较2022年亏损程度缓解9.19个百分点
2024年	-70.09%	较2023年亏损程度加深48.55个百分点

基础软件业务占比大，部分业务占比有变化

从营业收入构成来看，AI与大数据基础软件业务在各期占比均较大，是公司营收的主要来源。解决方案业务占比在16.1% - 19.6%之间波动，其他业务占比较小，在3.6% - 4.4%之间。虽然整体营收构成相对稳定，但各业务线收入金额及占比的变化仍反映出公司业务发展的侧重点有所调整。如2025年第一季度，解决方案业务收入占比提升至34.4%，或表明公司在该业务领域加大了拓展力度。

招股书暂未披露，需后续关注

本次招股书中未明确提及关联交易相关内容。然而，关联交易在企业经营中较为常见，对公司财务状况和经营成果可能产生重要影响。后续需密切关注公司在正式上市文件中对关联交易的披露，包括关联方、交易内容、交易金额及对公司财务指标的影响等，以全面评估公司经营的独立性和财务的稳健性。

亏损与现金流问题并存，发展受阻

星环科技面临着诸多财务挑战。持续的净利润亏损使得公司资金积累困难，2024年净亏损大幅扩大更增加了财务负担。同时，在过往业绩记录期间，公司经营活动产生负现金流量净额，意味着公司自身经营造血能力不足，需要依靠外部融资等方式维持运营。这种亏损与现金流不佳的双重困境，对公司的业务拓展、技术研发投入等方面都会造成阻碍，公司需尽快改善财务状况，以实现可持续发展。

市场排名居前，但盈利指标或处劣势

按收入计，2024年星环科技在AI基础设施软件市场排名第五，且是最大的纯AI基础设施软件提供商，在技术方面也有诸多领先成果，如全球首家通过TPC - DS测试及官方审计的数据库企业等。然而，从已披露的财务数据来看，公司在盈利指标上表现不佳，与同业相比，若同业盈利能力较强，星环科技在净利润、毛利率、净利率等方面的劣势可能影响其市场竞争力和投资者信心。在竞争优势方面，公司虽有技术和市场地位优势，但需转化为盈利优势，才能在同业竞争中持续领先。

客户群体广泛但集中，依赖部分大客户

截至2025年3月31日，星环科技服务超过1,600家客户，其中包括约110家《财富》中国500强企业，客户群体较为广泛。不过，招股书中未明确提及客户集中度相关数据，但从行业普遍情况来看，软件企业可能存在对部分大客户依赖的情况。若公司对少数大客户的销售占比较高，一旦这些客户流失或减少订单，将对公司营业收入和经营业绩产生重大不利影响，经营稳定性面临考验。

供应商集中度未披露，关注供应风险

同样，招股书中未披露供应商集中度相关信息。供应商集中度对公司成本控制和原材料供应稳定性至关重要。若公司供应商较为集中，可能在采购价格谈判中处于劣势，导致成本上升。同时，一旦主要供应商出现生产问题、供应中断等情况，将影响公司产品的生产和交付，进而影响公司的正常经营。因此，后续需关注公司在供应商管理和供应稳定性方面的措施及相关信息披露。

股权结构影响公司决策方向

招股书中虽未详细披露实控人、大股东及主要股东具体情况，但股权结构对公司治理和发展战略制定具有关键作用。不同的股东背景和持股比例，会影响公司的决策方向、资源整合能力等。后续需关注公司股权结构是否合理，大股东是否具备较强的资源支持能力，以及是否存在股权过于集中或分散带来的治理风险等问题。

履历经验丰富，但薪酬激励待考量

星环科技董事长、董事、总经理及高管等核心管理层拥有丰富的履历和经验，这为公司的技术研发、市场拓展和运营管理提供了有力支持。然而，招股书中未提及薪酬及激励机制相关内容。合理的薪酬和激励机制能够吸引和留住人才，激发管理层的积极性和创造力。后续需关注公司在这方面的举措，若薪酬激励不合理，可能导致人才流失，影响公司的长期发展。

技术、市场、财务风险交织

星环科技面临多种风险因素。技术上，行业技术更新换代快，若公司不能紧跟技术发展趋势，保持技术领先性，产品可能被市场淘汰。市场方面，竞争激烈，新进入者和替代品可能抢占市场份额。财务上，持续亏损、现金流不佳等问题，增加了公司的经营风险和财务风险。投资者在考虑投资星环科技时，需全面评估这些风险因素，谨慎做出决策。

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