山外山2025半年报解读：投资现金流降4347.96%，研发投入增37.12%

山外山作为血液净化领域的重要企业，其2025年半年报中的财务数据变化显著。报告期内，公司投资活动现金流量净额下降4347.96%，研发投入增长37.12%，这些关键数据变动反映了公司战略调整与经营成果，对投资者判断公司发展态势具有重要参考意义。以下将对山外山2025半年报关键财务指标进行详细解读，并分析其面临的风险与机遇。

营收增长28.72%，各业务板块协同发力

报告期内，山外山营业收入达35,724.79万元，较上年同期的27,753.01万元增长28.72%。这一增长得益于公司技术与品牌优势，提升了产品市场占有率。从业务分部数据来看：

各业务板块均对营收增长有所贡献，血液净化设备销售收入稳步增长，自产血液净化耗材销售收入也大幅提升。

净利润增长20.28%，盈利能力良好

归属于上市公司股东的净利润为5,503.86万元，上年同期为4,575.69万元，同比增长20.28%。公司利润增长与营收增长趋势相符，显示出良好的盈利能力。不过，在市场竞争加剧和成本波动情况下，利润增长的可持续性需关注。

扣非净利润增32.71%，核心业务突出

归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为5,071.84万元，较上年同期的3,821.66万元增长32.71%。扣非净利润大幅增长，表明公司核心业务盈利能力增强，盈利质量较高，主营业务市场竞争力和可持续发展能力提升。

基本每股收益增长20.29%，股东收益增加

基本每股收益为0.1713元/股，上年同期为0.1424元/股，增长20.29%。这反映公司盈利能力提升对股东收益有积极影响，股东每持有一股所享有的净利润增加。

扣非每股收益增32.72%，核心业务贡献大

扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.1578元/股，较上年同期的0.1189元/股增长32.72%。与扣非净利润增长趋势一致，进一步说明公司核心业务对每股收益贡献增加，经营业绩稳定性和可持续性较好。

加权平均净资产收益率提升，资产运营效率提高

加权平均净资产收益率为3.21%，上年同期为2.66%，增加0.55个百分点。这表明公司运用净资产获取利润的能力有所提升，资产运营效率提高，为股东创造收益的能力增强。

应收账款增长6.86%，坏账风险需关注

期末应收账款账面价值为11,144.83万元，较去年末增长6.86%。应收账款增长与业务规模扩大有关，但也可能带来坏账风险。从账龄结构看：

1 - 2年的应收账款金额增长较大，需关注回收情况，加强信用管理，防止坏账损失影响公司现金流和财务状况。

存货下降6.54%，关注库存与跌价风险

存货期末余额为14,294.65万元，较期初的15,296.97万元下降6.54%。其中原材料6,714.64万元，在产品1,788.65万元，库存商品4,148.11万元等。存货下降可能是销售良好与库存管理优化，但也需关注是否因库存不足影响未来生产销售。同时，存货跌价准备期末余额为797.55万元，需关注存货市场价值波动对公司资产的影响。

销售费用增长26.64%，营销拓展进行时

销售费用为6,279.62万元，较上年同期的4,958.74万元增长26.64%。公司为拓展营销网络建设，加大业务渠道开发力度，导致销售费用增加。短期内成本增加，长期若能提升市场份额，将对业绩产生积极影响。

管理费用下降5.96%，成本控制见成效

管理费用为1,986.45万元，较上年同期的2,112.30万元下降5.96%。主要因办公费下降，反映出公司在管理成本控制上取得一定成效，有助于提升整体盈利能力。

财务费用降幅明显，利息收入影响收益

财务费用为 - 336.21万元，上年同期为 - 941.69万元。存款利率降低，利息收入较上年同期下降，使得财务费用降幅明显。虽财务费用为负，但利息收入减少可能对公司整体收益产生一定影响。

研发费用增长31.11%，关注成果转化

研发费用为3,491.00万元，较上年同期的2,662.69万元增长31.11%。公司加大对研发队伍建设力度，积极吸收优秀人才，增加在研项目资金及人力支持，研发投入总额占营业收入比例为10.22%，较上年增加0.63个百分点。高研发投入有助于保持技术领先，但短期内可能对利润产生压力，需关注研发成果转化情况。

经营现金流净额增长149.50%，创造能力增强

经营活动产生的现金流量净额为6,845.00万元，较上年同期的2,743.52万元增长149.50%。主要因营业收入增加，销售商品提供劳务收到的现金增加。这表明公司经营活动现金创造能力增强，有利于持续发展和债务偿还。

投资现金流净额下降4347.96%，关注长期回报

投资活动产生的现金流量净额为 - 18,008.95万元，上年同期为423.94万元，下降4347.96%。主要由于山外山血液净化产业园建设投资增加，同时为提高闲置资金利用率，本期购买的理财产品增多。大规模投资活动短期内导致现金流出，长期若投资项目顺利实施，将为公司带来新增长点。

筹资现金流净额变化，股利政策引关注

筹资活动产生的现金流量净额为 - 3,311.17万元，上年同期为 - 1,724.57万元。主要因报告期内公司分配股利，基于对公司未来持续发展的信心和对公司价值的认可，增强投资者对公司的信心。股利分配会导致现金流出，但合理的股利政策有助于稳定投资者信心。

风险因素不可小觑

1. 市场竞争风险：国内血液净化设备及耗材市场竞争激烈，进口品牌仍占据较高市场份额。山外山与费森尤斯等知名品牌相比，在营收规模、技术积累和市场份额上仍有差距。若不能保持性价比优势，及时进行技术创新和产品升级，可能在客户开发中面临竞争失败风险。
2. 研发风险：血液净化行业技术密集，产品研发周期长、投资大、难度高。公司在新产品研发过程中，可能因技术路线偏差、投入成本过高或研发进程缓慢而导致失败。同时，产品注册时间长，若在研产品安全性、稳定性未达预期，无法通过注册审批，或因治疗技术革新导致临床需求变化，都可能使相关产品不能上市销售。
3. 应收账款坏账风险：随着公司业务规模扩大，应收账款余额可能进一步增加。若外部经济环境不利，客户出现延期付款或违约，将增加应收账款坏账损失风险，影响公司现金流和财务状况。公司需加强信用管理，完善应收账款催收制度，降低坏账风险。
4. 政策风险：医疗器械行业受政策法规高度监管，医保定点及医保结算政策变化可能对公司产生影响。如连锁血液透析中心若出现医保违约或重大违法违规行为，可能无法续约或被取消医保定点资质；医保结算政策调整，如下调支付比例、收窄结算范围等，可能增加患者支付压力，导致就诊患者数量减少，影响公司营业收入。

机遇因素值得期待

1. 行业增长潜力大：随着全球终末期肾脏病患者数量增加，透析治疗需求增长，血液净化市场前景广阔。国内市场方面，预计到2030年我国终末期肾病患者人数将突破400万人，若透析治疗率提高，市场规模将进一步扩大。山外山作为行业内企业，有望受益于行业增长趋势。
2. 技术创新优势：公司坚持自主创新，拥有国家级企业技术中心等科技创新平台，研发团队取得多项成果，参与起草多项国家标准和行业标准。公司持续的技术创新有助于提升产品竞争力，巩固市场地位，开拓国内外市场。
3. 全产业链布局优势：公司构建了“血液净化设备 + 血液净化耗材 + 透析医疗服务 + 智能血透管理”的全产业链布局，协同创新能力强，能全方位满足市场需求，增强抗风险能力，为公司持续发展提供有力支撑。

山外山在2025年上半年展现出良好发展态势，营收和利润实现增长，研发投入加大为未来发展奠定基础，但同时也面临市场竞争、研发、应收账款等风险。投资者需密切关注公司在市场拓展、研发成果转化及风险管理等方面的表现，以准确评估公司投资价值和发展前景。

点击查看公告原文>>

声明：市场有风险，投资需谨慎。 本文为AI大模型基于第三方数据库自动发布，任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，不构成个人投资建议。受限于第三方数据库质量等问题，我们无法对数据的真实性及完整性进行分辨或核验，因此本文内容可能出现不准确、不完整、误导性的内容或信息，具体以公司公告为准。如有疑问，请联系biz@staff.sina.com.cn。