新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
8月21日，万泰生物发布2025年半年度报告。
报告显示，公司2025年上半年营业收入为8.44亿元，同比下降38.25%；归母净利润为-1.44亿元，同比下降155.3%；扣非归母净利润为-2.43亿元，同比下降481.93%；基本每股收益-0.11元/股。
公司自2020年4月上市以来，已经现金分红4次，累计已实施现金分红为15.41亿元。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对万泰生物2025年半年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为8.44亿元，同比下降38.25%；净利润为-1.45亿元，同比下降155.2%；经营活动净现金流为-6655.34万元，同比下降151.77%。
从业绩整体层面看，需要重点关注：
• 营业收入大幅下降。报告期内，营业收入为8.4亿元，同比大幅下降38.25%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 41.64亿 | 13.66亿 | 8.44亿 |
| 营业收入增速 | -29.78% | -67.19% | -38.25% |
• 归母净利润增速持续下降。近三期半年报，归母净利润同比变动分别为-36.78%，-84.7%，-155.3%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 归母净利润（元） | 17.02亿 | 2.6亿 | -1.44亿 |
| 归母净利润增速 | -36.78% | -84.7% | -155.3% |
• 扣非归母净利润增速持续下降。近三期半年报，扣非归母净利润同比变动分别为-38.75%，-96.09%，-481.93%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 扣非归母利润（元） | 16.23亿 | 6352.06万 | -2.43亿 |
| 扣非归母利润增速 | -38.75% | -96.09% | -481.93% |
• 连续三个季度营业利润为负。报告期内，近三个季度营业利润为-1.7亿元，-0.6亿元，-0.8亿元，连续为负数。
| 项目 | 20241231 | 20250331 | 20250630 |
| 营业利润（元） | -1.71亿 | -5579.64万 | -8354.71万 |
结合经营性资产质量看，需要重点关注：
• 应收账款/营业收入比值持续增长。近三期半年报，应收账款/营业收入比值分别为111.6%、190.4%、210.94%，持续增长。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 应收账款（元） | 46.47亿 | 26.01亿 | 17.79亿 |
| 营业收入（元） | 41.64亿 | 13.66亿 | 8.44亿 |
| 应收账款/营业收入 | 111.6% | 190.4% | 210.94% |
结合现金流质量看，需要重点关注：
• 经营活动净现金流持续下降。近三期半年报，经营活动净现金流分别为1.7亿元、1.3亿元、-0.7亿元，持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 经营活动净现金流（元） | 1.66亿 | 1.29亿 | -6655.34万 |
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为60.35%，同比下降13.14%；净利率为-17.25%，同比下降189.38%；净资产收益率（加权）为-1.18%，同比下降157.56%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
• 销售毛利率持续下降。近三期半年报，销售毛利率分别为90.25%、73.17%、60.35%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售毛利率 | 90.25% | 73.17% | 60.35% |
| 销售毛利率增速 | 1.17% | -18.92% | -17.52% |
• 销售净利率持续下降。近三期半年报，销售净利率分别为41.05%，19.3%，-17.25%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售净利率 | 41.05% | 19.3% | -17.25% |
| 销售净利率增速 | -12.41% | -53% | -189.38% |
结合公司资产端看收益，需要重点关注：
• 净资产收益率持续下降。近三期半年报，加权平均净资产收益率分别为12.7%，2.05%，-1.18%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 净资产收益率 | 12.7% | 2.05% | -1.18% |
| 净资产收益率增速 | -71.58% | -83.86% | -157.56% |
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为13.61%，同比下降8.53%；流动比率为4.58，速动比率为4.03；总债务为2.99亿元，其中短期债务为2.1亿元，短期债务占总债务比为70.45%。
从资金管控角度看，需要重点关注：
• 预付账款变动较大。报告期内，预付账款为0.3亿元，较期初变动率为109.99%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初预付账款（元） | 1318.27万 |
| 本期预付账款（元） | 2768.17万 |
• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长109.99%，营业成本同比增长-19.77%，预付账款增速高于营业成本增速。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 预付账款较期初增速 | 0.38% | 83.55% | 109.99% |
| 营业成本增速 | -36.59% | -9.73% | -19.77% |
• 其他应收款变动较大。报告期内，其他应收款为0.7亿元，较期初变动率为391.34%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初其他应收款（元） | 1336.7万 |
| 本期其他应收款（元） | 6567.7万 |
从资金协调性看，需要重点关注：
• CFO、CFI、CFF均为负。报告期内，经营活动净现金流、投资活动净现金流、筹资活动净现金流三者均为负，分别为-0.7亿元、-5亿元、-0.5亿元，需关注资金链风险。
| 项目 | 20250630 |
| 经营活动净现金流（元） | -6655.34万 |
| 投资活动净现金流（元） | -4.99亿 |
| 筹资活动净现金流（元） | -4678.26万 |
• 资本性支出持续高于经营活动净现金流入。近三期半年报，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为6.1亿元、4.6亿元、4.3亿元，公司经营活动净现金流分别1.7亿元、1.3亿元、-0.7亿元。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 资本性支出（元） | 6.08亿 | 4.57亿 | 4.32亿 |
| 经营活动净现金流（元） | 1.66亿 | 1.29亿 | -6655.34万 |
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为0.44，同比下降9.61%；存货周转率为0.37，同比下降22.97%；总资产周转率为0.06，同比下降34.52%。
从经营性资产看，需要重点关注：
• 应收账款周转率持续下降。近三期半年报，应收账款周转率分别为0.97，0.49，0.44，应收账款周转能力趋弱。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 应收账款周转率（次） | 0.97 | 0.49 | 0.44 |
| 应收账款周转率增速 | -48.21% | -49.62% | -9.61% |
从长期性资产看，需要重点关注：
• 总资产周转率持续下降。近三期半年报，总资产周转率分别0.25，0.09，0.06，总资产周转能力趋弱。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 总资产周转率（次） | 0.25 | 0.09 | 0.06 |
| 总资产周转率增速 | -54.72% | -65.02% | -34.52% |
• 单位固定资产收入产值逐年下降。近三期半年报，营业收入/固定资产原值比值分别为2.6、0.77、0.41，持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 41.64亿 | 13.66亿 | 8.44亿 |
| 固定资产（元） | 16.01亿 | 17.71亿 | 20.33亿 |
| 营业收入/固定资产原值 | 2.6 | 0.77 | 0.41 |
• 无形资产变动较大。报告期内，无形资产为8.2亿元，较期初增长60%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初无形资产（元） | 5.12亿 |
| 本期无形资产（元） | 8.2亿 |
从三费维度看，需要重点关注：
• 管理费用增速超过20%。报告期内，管理费用为1.9亿元，同比增长25.25%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 管理费用（元） | 1.21亿 | 1.54亿 | 1.93亿 |
| 管理费用增速 | 19.67% | 27.58% | 25.25% |
• 管理费用增速超营收。报告期内，管理费用同比增长25.25%，营业收入同比增长-38.25%，管理费用增速高于营业收入增速。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入增速 | -29.78% | -67.19% | -38.25% |
| 管理费用增速 | 19.67% | 27.58% | 25.25% |
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